梅开二度：陶氏化学赶上了页岩气革命的好时候
发布时间：2014-10-29 14:31:40
陶氏化学的安德鲁·利维里斯相信，廉价页岩气与先进的工程技术能保持公司财源滚滚
得克萨斯州弗里波特(Freeport)位于美国墨西哥湾沿岸，布拉索斯河由此入海，这里坐落着页岩气革命的一座丰碑——陶氏化学(DowChemical)一片占地7,000英亩的庞大建筑群。这片繁忙的土地被湿地和水道所包围，其中矗立着一座360英尺高的丙烷脱氢塔，上面爬满了建筑工人。明年，它就将投入运行，将水力压裂天然气井出产的廉价丙烷转化为各种原材料，从房屋涂料到汽车环氧树脂，年产数千万吨。
而令人玩味的是，若干年前，陶氏化学CEO安德鲁·利维里斯(AndrewLiveris;中文名：利伟诚)还一度想要卖掉这个地方。当时还没人知道北美的土地下蕴藏着够用百年的廉价石油与天然气，利维里斯还计划将陶氏在美国国内的很大一部分石化业务分拆出来，与科威特人组成合资企业。2008年末，他还在等待75亿美元的支票到手，结果金融危机和暗流涌动的科威特政局让这笔交易告吹。
对于由赫伯特·H.道(HerbertH.Dow)为生产漂白剂而在1897年创办起来的这家百年企业而言，这无异于一场致命打击。与此同时，利维里斯还试图摆脱公司在弗里波特的低端产品业务，他已经同意支付157亿美元现金收购特种化学生产商罗门哈斯公司(RohmandHaas)，较竞购前水平溢价75%。当时，金融危机正趋恶化。利维里斯先是试图将罗门哈斯交易延后，后又急急忙忙地筹钱完成交易，最终用高成本的优先股换取了巴菲特30亿美元的注资，在此过程之中，陶氏股价跳水80%，跌到只剩下6美元。
随后页岩气繁荣降临，石油化工忽又梅开二度。陶氏股价一路攀升至2009年低点的八倍，近期一度突破50美元。而如今，利维里斯正向这个位于墨西哥湾的石油化工基地投入50亿美元资金。
“世事多变”，利维里斯说，这位希腊移民二代说话时仍带有少时的澳洲口音，偶尔也会开一瓶MollydookerShiraz混酿作为享受。“我们很快就峰回路转了。”
快得可能连企业狙击手们都无暇出击。1月份，对冲基金ThirdPoin的丹尼尔·勒布(DanielLoeb)披露，其持有约13亿美元的陶氏股票。5月1日，他又发布措辞严厉的报告，指责陶氏以一家公司之力，却生产从大宗化学品到塑料到农用化学品的所有产品，认为利维里斯这样做是浪费资本。勒布将陶氏与利安德巴塞尔(LyondellBasell)作对比，让陶氏“相形见绌”。利安德巴塞尔从2009年的破产中重整旗鼓，为其大东家阿波罗集团(ApolloGroup)和莱恩·布拉瓦特尼克(LenBlavatnik)创造了180亿美元的意外之财——被福布斯称为“有史以来最挣钱的一笔交易”。勒布说，从利安德巴塞尔的表现看，陶氏每年还应该多挣25亿美元。
“经过十年不尽如人意的表现，股东们理应享有更高的透明度，陶氏战略也理应接受全面重估。”ThirdPoint称。
利维里斯对勒布的分析颇为不屑，他说这些分析基于不完整的信息与不可行的假设，比如在开放市场上销售陶氏产量巨大的乙烯等基础化学品这一假设。陶氏是全球最大的乙烯生产商，但也是全球最大的乙烯消费者，它将这些原料转化成价值更高的塑料——而不是直接卖给别人，这其中所赚取的利润是外人无法估量的。
“固有模式我们懂：他们只介入一段时间，”利维里斯如此评价ThirdPoint，“他们想基于自己的数据所示推动改变，但他们的数据并不比随处可见的那些数据更能说明问题。”
也许是5月那份报告发布后陶氏股价的上涨，最终让勒布这位积极参与型投资者偃旗息鼓。在7月份的致投资者信中，ThirdPoint没有再提及陶氏。勒布拒绝就本文发表评论。
对于想要从陶氏身上榨取快钱的收购专业人士和私募股权公司，利维里斯固然不屑，但他的策略是用扎扎实实的业绩来堵住他们的嘴。2013年，陶氏化学报告息税折旧摊销前利润84亿美元(其中不包括因科威特合资企业告吹而获得的22亿美元和解金，利维里用这些钱偿还了部分债务)。陶氏还有多个在建项目，利维里斯称，这些项目将使陶氏的息税折旧摊销前利润在2017年再增长30亿美元，其中包括路易斯安那和得克萨斯州基于页岩油气的项目，以及与沙特阿拉伯的沙特阿美公司(SaudiAramco)组成的巨型Sadara石化合资企业。依照这些项目，分析师们预期，2016年陶氏化学的每股收益将在2013年3.72美元的基础上，提升至4.24美元。来源：慧聪塑料网
得克萨斯州弗里波特(Freeport)位于美国墨西哥湾沿岸，布拉索斯河由此入海，这里坐落着页岩气革命的一座丰碑——陶氏化学(DowChemical)一片占地7,000英亩的庞大建筑群。这片繁忙的土地被湿地和水道所包围，其中矗立着一座360英尺高的丙烷脱氢塔，上面爬满了建筑工人。明年，它就将投入运行，将水力压裂天然气井出产的廉价丙烷转化为各种原材料，从房屋涂料到汽车环氧树脂，年产数千万吨。
而令人玩味的是，若干年前，陶氏化学CEO安德鲁·利维里斯(AndrewLiveris;中文名：利伟诚)还一度想要卖掉这个地方。当时还没人知道北美的土地下蕴藏着够用百年的廉价石油与天然气，利维里斯还计划将陶氏在美国国内的很大一部分石化业务分拆出来，与科威特人组成合资企业。2008年末，他还在等待75亿美元的支票到手，结果金融危机和暗流涌动的科威特政局让这笔交易告吹。
对于由赫伯特·H.道(HerbertH.Dow)为生产漂白剂而在1897年创办起来的这家百年企业而言，这无异于一场致命打击。与此同时，利维里斯还试图摆脱公司在弗里波特的低端产品业务，他已经同意支付157亿美元现金收购特种化学生产商罗门哈斯公司(RohmandHaas)，较竞购前水平溢价75%。当时，金融危机正趋恶化。利维里斯先是试图将罗门哈斯交易延后，后又急急忙忙地筹钱完成交易，最终用高成本的优先股换取了巴菲特30亿美元的注资，在此过程之中，陶氏股价跳水80%，跌到只剩下6美元。
随后页岩气繁荣降临，石油化工忽又梅开二度。陶氏股价一路攀升至2009年低点的八倍，近期一度突破50美元。而如今，利维里斯正向这个位于墨西哥湾的石油化工基地投入50亿美元资金。
“世事多变”，利维里斯说，这位希腊移民二代说话时仍带有少时的澳洲口音，偶尔也会开一瓶MollydookerShiraz混酿作为享受。“我们很快就峰回路转了。”
快得可能连企业狙击手们都无暇出击。1月份，对冲基金ThirdPoin的丹尼尔·勒布(DanielLoeb)披露，其持有约13亿美元的陶氏股票。5月1日，他又发布措辞严厉的报告，指责陶氏以一家公司之力，却生产从大宗化学品到塑料到农用化学品的所有产品，认为利维里斯这样做是浪费资本。勒布将陶氏与利安德巴塞尔(LyondellBasell)作对比，让陶氏“相形见绌”。利安德巴塞尔从2009年的破产中重整旗鼓，为其大东家阿波罗集团(ApolloGroup)和莱恩·布拉瓦特尼克(LenBlavatnik)创造了180亿美元的意外之财——被福布斯称为“有史以来最挣钱的一笔交易”。勒布说，从利安德巴塞尔的表现看，陶氏每年还应该多挣25亿美元。
“经过十年不尽如人意的表现，股东们理应享有更高的透明度，陶氏战略也理应接受全面重估。”ThirdPoint称。
利维里斯对勒布的分析颇为不屑，他说这些分析基于不完整的信息与不可行的假设，比如在开放市场上销售陶氏产量巨大的乙烯等基础化学品这一假设。陶氏是全球最大的乙烯生产商，但也是全球最大的乙烯消费者，它将这些原料转化成价值更高的塑料——而不是直接卖给别人，这其中所赚取的利润是外人无法估量的。
“固有模式我们懂：他们只介入一段时间，”利维里斯如此评价ThirdPoint，“他们想基于自己的数据所示推动改变，但他们的数据并不比随处可见的那些数据更能说明问题。”
也许是5月那份报告发布后陶氏股价的上涨，最终让勒布这位积极参与型投资者偃旗息鼓。在7月份的致投资者信中，ThirdPoint没有再提及陶氏。勒布拒绝就本文发表评论。
对于想要从陶氏身上榨取快钱的收购专业人士和私募股权公司，利维里斯固然不屑，但他的策略是用扎扎实实的业绩来堵住他们的嘴。2013年，陶氏化学报告息税折旧摊销前利润84亿美元(其中不包括因科威特合资企业告吹而获得的22亿美元和解金，利维里用这些钱偿还了部分债务)。陶氏还有多个在建项目，利维里斯称，这些项目将使陶氏的息税折旧摊销前利润在2017年再增长30亿美元，其中包括路易斯安那和得克萨斯州基于页岩油气的项目，以及与沙特阿拉伯的沙特阿美公司(SaudiAramco)组成的巨型Sadara石化合资企业。依照这些项目，分析师们预期，2016年陶氏化学的每股收益将在2013年3.72美元的基础上，提升至4.24美元。来源：慧聪塑料网